As práticas da boa governança corporativa trazem um retorno positivo e são um impulso para o crescimento das empresas. Dois estudos realizados nos últimos anos comprovam: quanto melhores as práticas das companhias, maior é a valorização das ações e as empresas podem até dobrar seu valor de mercado. Apontam também um impacto positivo sobre o custo de capital das companhias, que encontram facilidades adicionais no acesso a empréstimos bancários e pagam juros menores. Um dos trabalhos é resultado de pesquisa realizada pelo Instituto Coppead de Administração – centro de estudos avançados de negócios da Universidade Federal do Rio de Janeiro (UFRJ) – com empresas brasileiras listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). Outro foi realizado por economistas da Faculdade de Economia e Administração (FEA), da Universidade de São Paulo (USP), e tema do artigo Atributos Corporativos, Qualidade da Governança Corporativa e Valor das Companhias Abertas no Brasil, publicado em julho deste ano pela Revista Brasileira de Finanças. A pesquisa do Coppead baseou- se em um questionário com 24 perguntas, divididas em quatro grupos (acesso às informações; conteúdo das informações; estrutura do Conselho de Administração; e estrutura de propriedade e controle), utilizando dados de 1998, 2000 e 2002. A partir delas, foi criado um índice de práticas de governança corporativa (IGov), em que cada resposta positiva equivalia a um ponto.

Melhora em seis pontos de avaliação

Estudos realizados em todo o mundo apontam os ganhos com a governança. Um trabalho de dois professores da Universidade da Geórgia (EUA), Lawrence Brown e Marcus Caylor, analisou 2.327 companhias, a partir de seis medidas de desempenho em três categorias: operacional, valor de mercado e retorno aos acionistas. E identificou os seguintes desempenhos para empresas no topo da governança, em comparação à média de seus segmentos:
1) Retorno sobre o patrimônio: 9,2%
2) Margem de lucro líquido: 46,0%
3) Crescimento das vendas: 3,5%
4) Valor de Mercado: mais do que dobro do valor (índice Q de Tobin de 0.104 – indicador internacionalmente reconhecido que mede a capacidade de uma empresa em criar valor econômico).
5) Dividendos em relação ao lucro líquido (dividend yield): 0,4%
6) Recompra de ações: 0,01%

Independentemente do porte, da configuração societária ou do controle de capital (abertas, familiares, de economia mista), as organizações pautadas pelos princípios de governança corporativa (transparência, eqüidade, prestação de contas e responsabilidade corporativa) apresentam vantagens em relação às demais. Isso porque as boas práticas de governança corporativa promovem o alinhamento de interesses entre proprietários, conselheiros de administração, gestores e auditorias internas e externas. Dentre os principais benefícios dessa conduta se destacam a preservação e o aumento do valor das organizações, visando sua perenidade e facilitando o acesso ao capital.Além da segurança quanto aos direitos dos sócios minoritários e da harmonização dos interesses dos proprietários com os das demais partes interessadas, a organização amplia o atendimento de exigências para alianças estratégicas, especialmente as que envolvem agentes internacionais, e melhora sua imagem institucional. Para disseminar essas conquistas, assim como avaliar o desenvolvimento da adoção da governança corporativa pelas empresas em vários países, a Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE) promove debates periódicos sobre o tema.

Princípios
Essas discussões partem de seis princípios fundamentais relacionados pela entidade, que são compartilhados também pelo Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC), principal referência na introdução e aplicação do conceito no País.
1 – Garantir a base para um sistema eficaz de governança corporativa – Significa que ele deve promover mercados transparentes e eficazes e ser coerente com o Estado de Direito, além de articular com clareza a divisão de responsabilidades entre as diferentes autoridades supervisoras, reguladoras e executoras da lei.
2 – Direitos dos acionistas e principais funções da propriedade – Indica que a governança corporativa deve proteger e facilitar o exercício dos direitos dos acionistas.
3 – Tratamento eqüitativo dos acionistas – Refere-se à necessidade de garantir o tratamento eqüitativo de todos os acionistas, inclusive os minoritários e estrangeiros, sendo que todos devem ter oportunidade de obter reparação efetiva por violação de seus direitos.
4 – Papel de outras partes interessadas na governança corporativa – Estabelece que o sistema reconheça os direitos de outras partes interessadas, previstos por lei ou por acordos mútuos, e estimule a cooperação ativa entre as corporações e as partes interessadas, para criar riqueza e empregos de forma sustentável.
5 – Divulgação e transparência – Reserva ao sistema o papel de assegurar a divulgação precisa e oportuna de todas as questões relevantes relacionadas à corporação, inclusive situação financeira, desempenho, composição societária e governança corporativa.
6 – Responsabilidades do Conselho de Administração – Aponta a necessidade de garantir a orientação estratégica da empresa, o monitoramento eficiente da gestão e a prestação de contas, pelo Conselho de Administração, aos acionistas da companhia.

Conceito

Governança corporativa é o sistema pelo qual as so ciedades são dirigidas e monitoradas, com foco no relacionamento entre acionistas, cotistas, integrantes do Conselho de Administração, da diretoria, do Conselho Fiscal e com as auditorias independentes que prestam se rviços para as empresas. As boas práticas de governança corporativa têm a finalidade de aumentar o valor da so ciedade, facilitar seu acesso ao capital e contribuir para a sua perenidade. Essa é a definição do Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC), uma das principais entidades responsáveis pela introdução e disseminação do conceito de governança no País. O Código das Melhores Práticas de Governança Corporativa, elaborado pelo IBGC, estabelece como princípios básicos para as empresas a transparência, a prestação de contas, a eqüidade e a responsabilidade corporativa, que envolve o equilíbrio entre os desempenhos econômico- financeiro, ambiental e social.

Foco na profissionalização e experiência dos conselhos

Ao contrário do que ocorria até bem pouco tempo, quando os presidentes de empresas escolhiam seus conselheiros entre amigos ou nomes conhecidos do universo corporativo, hoje em dia é valorizado muito mais o currículo do profissional, os resultados alcançados ao longo da carreira e seu conhecimento sobre o setor de atuação da empresa. Essa mudança de cenário deve- se, em parte, à Lei Sarbanes- Oxley (SOX), aprovada pelo Congresso norte-americano em 2002, que vem aperfeiçoando mundialmente as práticas de governança corporativa. Ela se aplica às empresas brasileiras que possuem programas de ADRs (American Depositary Receipts) e às subsidiárias de organizações estrangeiras com ações negociadas nos Estados Unidos. A lei exige maior transparência na divulgação de informações e rígidos controles internos para evitar fraudes e erros nas demonstrações financeiras. Assim, estabelece, entre outras normas, a criação de comitê de auditoria, integrado por três membros não-executivos do Conselho de Administração, com poderes para nomear, coordenar e fiscalizar os auditores independentes.
Estímulo
Boa parte dos dispositivos previstos na SOX já haviam sido desenvolvidos e disseminados, tanto pelo IBGC como pela Bovespa e pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Outro estímulo à profissionalização dos conselhos de administração é o fato de as empresas que abrem capital no Novo Mercado da Bovespa precisarem manter conselheiros independentes para legitimar sua reputação. Uma pesquisa divulgada no ano passado, elaborada pelo IBGC em parceria com a Watson Wyatt, constatou que entre 17 grandes empresas do País, 33% já possuíam conselheiros externos em suas estruturas. Essa tendência é perceptível também entre as sociedades de controle familiar, que estão atentas à necessidade de manter um modelo profissional de governança para melhorar seus negócios com fornecedores e sua imagem e tornar mais acessíveis a obtenção de empréstimos bancários.

Prêmio do IBGC reconhece as melhores práticas no País

Energias do Brasil e RBS conquistaram a distinção em 2006

Em sua segunda edição, o Prêmio IBGC de Governança Corporativa contemplou este ano a Energias do Brasil, na categoria Empresa Listada em Bolsa, e a Rede Brasil Sul de Comunicação (RBS), na categoria Empresa Não-listada. O prêmio foi criado como um reconhecimento público à adoção das boas práticas de governança corporativa pelas empresas brasileiras e para destacar a qualidade e inovação. A escolha levou em conta critérios como conjunto do desempenho, transparência das informações, relacionamento com os investidores, estrutura e funcionamento do Conselho de Administração, respeito aos direitos dos acionistas e mecanismos adotados para a mitigação de conflitos de interesse.
Destaques
A Energias do Brasil – holding controlada pela Energias de Portugal, que consolida ativos de energia elétrica nas área de geração (Energest), Comercialização (Enertrade) e distribuição (Bandeirante, Ecelsa e Enersul) – se destacou entre as empresas listadas em Bolsa especialmente pela composição, independência e qualificação dos integrantes de seus conselhos. Já a RBS foi premiada pelo tratamento dos interesses da família, com gestão em fóruns específicos, e pelo conjunto de suas práticas de governança. A empresa reúne 18 emissoras de televisão aberta, duas emissoras locais de televisão, oito jornais diários, 26 emissoras de rádio e dois portais de Internet, entre outros negócios. Assim como em 2005, todas as empresas que participaram do Prêmio IBGC de Governança Corporativa receberão um relatório de avaliação, em que são comparados seus resultados com a média do desempenho das demais participantes. Essa possibilidade de auto- valiação foi uma das principais motivações do IBGC na criação do Prêmio. Este ano, no entanto, nenhuma empresa ou agente de mercado foi premiado na categoria Inovação, em que são selecionadas inovações relevantes e positivas em sistemas ou práticas de governança. Em 2005, a contemplada nessa categoria foi a Lojas Renner. Já entre as empresas listadas, no ano passado houve um empate entre a Companhia de Concessões Rodoviárias (CCR) e a Sabesp. Dentre as empresas não-listadas, a vencedora foi a Microsiga, atual TOTVS.

Conselho é o diferencial para a Energias do Brasil

Ao aderir ao Novo Mercado da Bovespa, em 2005, a Energias do Brasil convidou pessoas de reconhecida experiência para compor seu Conselho de Administração, na condição de conselheiros independentes. Além disso, incluiu o tag along de 100%, que proporciona a todos os acionistas o direito de inclusão em oferta pública de aquisição de ações por preço idêntico ao pago por ação do bloco de controle, e concordou com a resolução de eventuais conflitos entre investidores por meio de Câmara de Arbitragem. Para António Martins da Costa, diretor-presidente da holding, “este prêmio é um dos mais importantes na história da Energias do Brasil. Além de criar valor para os acionistas, é uma referência para o setor e um orgulho para nossos colaboradores”. A empresa também criou três comitês de assessoramento do Conselho de Administração: de Auditoria, responsável por monitorar os riscos de negócios, acompanhar as práticas contábeis e de transparência das informações, e analisar potenciais conflitos de interesse em transações; de Supervisão, ao qual compete emitir opiniões e recomendações nas deliberações relativas às atividades da companhia e suas controladas; e de Remuneração, para assessorar nas questões relacionadas à política de remuneração.

RBS é exemplo de esforço em uma empresa familiar

Fundada em 1957, a RBS sempre esteve muito atenta à visão de ser uma das melhores empresas de mídia do Brasil. Para isso, as melhores práticas de governança corporativa são trabalhadas a partir de três subsistemas: negócio, sociedade e família. Nelson Sirotsky, diretorpresidente, destacou que “este prêmio é um reconhecimento ao esforço que realizamos até o momento e um incentivo para trabalharmos atenta e constantemente na melhoria de nossas práticas de governança”.

A maioria das empresas brasileiras possui controle familiar e, conseqüentemente, se vê diante do desafio de desenvolver mecanismos de administração capazes de harmonizar eventuais conflitos na relação entre a família, o patrimônio e a própria organização. Isso porque o aprimoramento da gestão reflete-se positivamente no acesso ao capital, na criação de valor econômico para os acionistas e na perenidade da empresa. Tanto que muitas delas já se deram conta da importância de boas práticas de governança e vêm colhendo os frutos dessa decisão. Divulgado em agosto deste ano, o estudo Governança Corporativa em Empresas de Controle Familiar: Casos de Destaque no Brasil aponta uma relação estreita entre a qualidade da governança corporativa dessas companhias com seu sucesso operacional e no mercado. Ele foi realizado pelo IBGC a partir de análises das empresas Banco Itaú, Gerdau, Gol, Klabin, Localiza, Marcopolo, Natura, NET, Pão de Açúcar, Randon, Sadia, Saraiva, Suzano Petroquímica, Ultrapar e WEG. Segundo a avaliação, elas são, em média, maiores, mais valiosas, com maiores múltiplos de mercado, mais rentáveis operacionalmente, mais líquidas, pagadoras de maiores dividendos, mais solventes no curto prazo e mais alavancadas do que a mediana de todas as empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). Não coincidentemente, na mesma comparação, também apresentam em média melhores práticas de governança.

O estudo vai mais longe ao apontar os benefícios obtidos. Eles são internos – relacionados ao aprimoramento do funcionamento da alta gestão e do sistema para a tomada de decisões – e externos – atrelados a uma redução do custo de capital e a uma melhor percepção por parte dos investidores externos . Internamente, elas apresentam maior profissionalização da gestão e alinhamento de interesses; maior formalização do processo de trabalho; aprimoramento do processo sucessório da alta gestão; separação mais clara de papéis entre conselheiros e diretores; e melhor gestão dos riscos associados aos investimentos e aperfeiçoamento dos controles internos. Já os principais benefícios externos foram a melhor percepção de valor das ações por parte dos investidores e maior valorização dos títulos de dívida, o que contribui para ampliar a geração de valor; aumento do leque de opções para financiamento de projetos; ampliação da capacidade de crédito, diminuição do custo de captação e aumento da credibilidade diante dos credores; maior liquidez e volume de negócios das ações; e melhor imagem e reputação no mercado.

Eficácia do Conselho será o tema central do Congresso

Governança Aplicada: A Eficácia do Conselho de Administração é o tema central do 7º Congresso Brasileiro de Governança Corporativa, que será realizado dias 20 e 21 de novembro, no WTC Hotel (antigo Gran Meliá São Paulo). O evento é promovido pelo Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC), com o objetivo de ampliar a discussão sobre a atuação do Conselho de Administração das empresas brasileiras. No dia 20, a partir das 14 horas, os trabalhos focalizam a transição dos fundadores da gestão para o conselho; o desafio da escolha e avaliação dos conselheiros e a real adesão às melhores práticas pelas novas empresas que estão chegando ao mercado. À noite, durante jantar, acontecerá a cerimônia de Entrega do Prêmio IBGC – Itaú de Jornalismo, tendo como palestrante convidado Armínio Fraga, diretor da Gávea Investimentos, ex-presidente do Banco Central. No dia 21, serão discutidos temas como a efetividade do Conselho de Administração por meio do fluxo de informações e da transparência; a disciplina do Conselho; os comitês do Conselho e a nova realidade do controle pulverizado das empresas. A última atividade é o painel Sustentabilidade: Estratégia para a Perenidade das Organizações. Uma inovação deste ano é a inclusão de debates simultâneos no programa, cujo tema de maior interesse poderá ser escolhido pelo participante do Congresso. São quatro assuntos: 1 – Blindagem excessiva? Os estatutos das corporações brasileiras; 2 – As Assembleias no Século 21 – o desafio de facilitar e atrair os proprietários; 3 – A abertura de capital – dúvidas e desafios das empresas médias; 4 – O papel do Conselho na gestão de riscos.

Novo, porém bastante difundido, o conceito de sustentabilidade ganha força nas empresas e entre os investidores. No entanto, na avaliação do professor Mário Monzoni, coordenador do Centro de Estudos da Sustentabilidade da Fundação Getúlio Vargas (FGV), o conceito precisa ser, ainda, melhor explicado e entendido. “Há uma confusão de que sustentabilidade refere-se a investimentos sociais, mas o conceito vai muito além disso e envolve, por exemplo, a criação de valor para os acionistas, com boas práticas de governança”, afirma Monzoni. Sustentabilidade relaciona- se à criar condições que assegurem o sucesso de um empreendimento em longo prazo, ao mesmo tempo em que se contribui para o desenvolvimento econômico e social da comunidade, com a preservação ambiental e o desenvolvimento social.

“Agir direcionado à sustentabilidade traz uma série de benefícios, tangíveis e intangíveis, como redução do risco e dos custos ambientais; abertura de espaço para a inovação e para vislumbrar novas oportunidades de produtos e serviços; acesso ao capital mais fácil e rápido; e a própria criação de valor para o acionista”, afirma Monzoni. Ele ressalta, porém, que, pelo menos por enquanto, não é possível falar que uma empresa é sustentável. “Há indicadores, evidências, que utilizamos para avaliar a atuação das companhias, mas o mais correto é afirmar que existem aquelas que estão a caminho da sustentabilidade, cujas práticas apontam que estão indo nessa direção”, avalia.

Segundo análise da Bovespa, dois perfis de investidores são atraídos por empresas direcionadas à sustentabilidade: os pragmáticos e os engajados. Os primeiros optam por ações de companhias que identificam como aquelas que atuam em busca da sustentabilidade. Acreditam que essas empresas têm melhores condições de se manter produtivas nas próximas décadas, por estarem menos vulneráveis a passivos judiciais, como ações ambientais, trabalhistas e sociais. Mas há também os aplicadores com perfil engajado, ou seja, aqueles que privilegiam papéis daquelas companhias que atuam de maneira sustentável, combinando aspectos financeiros, econômicos e ambientais. Evitam, assim, corporações que poluem ou têm problemas com direitos humanos. E admitem, para isso, pagar mais pelas ações de quem se compromete em considerar aspectos econômicos, sociais e ambientais no seu dia-a-dia dos negócios.

Índice reúne empresas que integram gestão econômica, social e ambiental

A Bolsa de Valores de São Paulo criou um índice que reúne empresas que se diferenciam por uma atuação em direção à sustentabilidade. Em 2005, lançou o Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE), a partir de metodologia desenvolvida pelo Centro de Estudos em Sustentabilidade (Gvces), da Escola de Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getúlio Vargas (FGV-EAESP). O trabalho contou com o apoio financeiro do International Finance Corporation (IFC), com base no conceito internacional Triple Botton Line (TBL) que avalia, de forma integrada, dimensões econômico-financeiras, sociais e ambientais das empresas, aos quais foram adicionados critérios e indicadores de governança corporativa. O ISE entrou em vigor dia 1º de dezembro de 2005 e reuniu em sua primeira carteira 33 ações de 28 empresas, de 12 setores. Esses papéis apresentaram, em 2006, variação acima do Ibovespa (21,6% e 17,3%, respectivamente). No entanto, ainda é cedo para afirmar que o índice seja o motivador desse comportamento. “Gostaria de poder dizer que é reflexo dele, mas ainda precisamos olhar com calma, estamos caminhando nesse sentido”, afirma Mário Monzoni, da FGV. No próximo dia 1º, será anunciada a nova relação de empresas que compõem o ISE.

Há apenas seis anos, a Bolsa de Valores de São Paulo criou os níveis diferenciados de governança corporativa, para ampliar e assegurar os diretos dos acionistas e, por outro lado, proporcionar um instrumento que valorizasse as ações das companhias que adotassem essas práticas. O sucesso da iniciativa está evidente nos números registrados na Bovespa. No último mês de outubro, as empresas que integravam os Níveis Diferenciados de Governança Corporativa representaram 58% do valor de mercado, 60% do volume financeiro e 67,4% da quantidade de negócios no mercado à vista. “Verificamos uma adesão crescente das empresas aos níveis diferenciados de governança corporativa, o que nos revela um cenário bastante promissor”, destaca o superintendente de Relacões com Empresas da Bovespa, João Batista Fraga, realçando o fato de que as companhias que estão abrindo o capital já optam por ingressar em algum dos níveis. Atualmente, 89 companhias estão listadas em níveis de governança corporativa. Desse total, 36 estão no Nível 1, 14 no nível 2 e 39 já aderiram ao Novo Mercado – 22 delas em 2006.

Embraer e Banco do Brasil, que já eram listadas, são dois exemplos de empresas que evoluíram para o nível mais alto de governança corporativa da Bovespa em 2006. O presidente da Embraer, Maurício Botelho, destacou na ocasião que, com essa nova etapa, a companhia busca a maior transparência possível aos negócios para ganhar a confiança do investidor. Segundo ele, “o principal objetivo da empresa agora é crescer em novos patamares para enfrentar em igualdade de condições a concorrência internacional”. Para Fraga, o movimento em direção aos níveis diferenciados de governança corporativa realizado pela Bovespa reflete o trabalho feito já há alguns anos do mercado, em busca de mais liquidez, e de forma a melhorar o produto ações. E os resultados estão sendo colhidos agora. “Acredito, sim, que esse crescimento, principalmente em razão da expansão dos níveis mais altos de governança, revela um amadurecimento dos controladores, das companhias, que perceberam que os investidores estão dispostos a pagar mais pelas ações dessas empresas”, avalia. Dessa forma, amenizou-se um cenário em que as empresas consideravam- se subavaliadas e em que os investidores exigiam um desconto no preço das ações em razão do não comprometimento com a governança.

Setores inéditos aderem a compromissos adicionais

A retomada do mercado acionário brasileiro e o prêmio pago por investidores para empresas que aderem a compromissos adicionais de governança corporativa têm impulsionado o ingresso de novos setores na Bolsa de Valores de São Paulo. É o caso de empresas do setor da construção civil. Elas buscam recursos no mercado acionário para investir em empreendimentos imobiliários e aproveitar o boom que vem sendo experimentado desde 2005 e prevêem que será mantido daqui para a frente. As Ofertas Públicas de Ações (OPAs) de incorporadoras, construtoras e comercializadoras de imóveis têm sido um dos destaques do mercado acionário. Várias novatas chegaram à Bolsa, como Abyara, Rossi Residencial, Company, Brazil Realty, Klabin Segall e Brascan, sem contar a adesão às regras do Novo Mercado por parte da Gafisa (que já era uma empresa aberta, mas com baixos índices de liquidez). Todas elas são empresas de tradição no mercado imobiliário e que foram buscar entre investidores os recursos necessários para financiar novos empreendimentos no País. Outro setor que ingressou na Bolsa – e também já no Novo Mercado – foi o de saúde, com o lançamento de ações da DASA – Diagnósticos da América, em 2004. A empresa, especializada em análises clínicas e diagnósticos laboratorias, reúne marcas como Delboni Auriemo, Elkis Furlanetto e Lavoisier. Este ano também a Medial Saúde – administradora de planos de saúde – ingressou na listagem do nível mais elevado de governança.

Bovespa Mais oferece a chance de acesso gradual

A Bolsa de Valores de São Paulo desenvolveu, em 2005, o Bovespa Mais, um segmento especial de listagem, com o objetivo de acolher companhias que queiram acessar gradualmente o mercado de capitais. As empresas devem adotar medidas que assegurem informações aos investidores que se assemelham às demandadas para quem ingressa no Novo Mercado. A Bolsa proporciona a exposição da empresa, enquanto apóia sua evolução em termos de transparência, ampliação da base de acionistas e liquidez. A listagem no Bovespa Mais atende a estratégias diferentes de acesso ao mercado, como ofertas iniciais de ações de volumes significativamente menores do que o padrão; a venda inicial de ações de forma concentrada, direcionada a um pequeno número de investidores, pra posterior pulverização de ações; ou, ainda, o registro sem a realização de uma oferta, no momento inicial, servindo a listagem para ampliar a exposição e o contato da companhia com o mercado investidor, melhorando as condições para a futura venda de ações.

Aplicações selecionam a boa prática empresarial

Os administradores de fundos de investimento estão de olho nas boas práticas das empresas. Em setembro, o Itaú Personnalité, segmento de alta renda do Banco Itaú, lançou um produto que reúne apenas ações de empresas que se destacam pela adoção de medidas relacionadas à governança corporativa, como, por exemplo, a eqüidade no tratamento de todos os acionistas e a transparência nas informações oferecidas ao mercado. “As empresas que respeitam essas práticas aumentam a confiança e a disposição dos investidores em adquirir suas ações. Esse comportamento tende a elevar o potencial de valorização, proporcionando uma expectativa de retorno superior, em médio e longo prazos das respectivas ações”, afirma Moacyr Castanho, diretor de Fundos de Investimento do Itaú.

É o primeiro fundo no mercado a utilizar como benchmark o Índice de Governança Corporativa Diferenciada (IGC), da Bovespa. O fundo busca superar o IGC pela seleção das melhores empresas com essas características. Walter Mendes, superintendente de fundos de Renda Variável, afirma existir uma clara preferência dos investidores, particularmente por parte dos estrangeiros, pelas ações de empresas com maior grau de governança corporativa. “Isso se confirma na performance superior dos índices que têm como critério de seleção aspectos de governança, tais como o Índice de Governança Corporativa (IGC) e o Índice de Tag Along (Itag), desde que foram criados”, explica Mendes.